白酒行业12月电商数据跟踪：12月白酒线上销售额同比上行，但增速较11月下滑（万联证券研报）

行业核心观点：

12月两大电商平台（淘系、京东）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现平稳。12月白酒两大电商平台线上销售额为56.08亿元，同比上升44.12%，较11月增速109.60%下滑。从白酒线上渠道对比来看，淘系和京东销售同比增速均下降。两大电商销售占比差距缩小，其中淘系占比为50.65%，京东占比为49.35%。从白酒龙头线上销售额来看，茅台和五粮液的线上销售额维持增长，增速有所下降，分别同比+192.83%/+30.77%，泸州老窖线上销售额同比跌幅扩大，由-0.58%下降至-23.93%。总体来看，12月白酒线上销售表现相对11月转弱，但销售额同比上行，整体表现平稳。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）受双十一已释放部分消费需求和春节临近影响。展望未来，短期来看，随着经济持续复苏和春节旺季临近，白酒商务宴请需求仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质化为发展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩较稳的高端酒及区域酒核心资产。

投资要点：

白酒线上销售额同比上行，茅五销售额维持增长，同比增速下滑。12月白酒淘系和京东两大电商平台线上销售总额为56.08亿元（YoY+44.12%），其中淘系销售额占比下滑明显，淘系和京东占比相近，分别为50.65%、49.35%。淘系同比增速继续下滑，销售额为28.40亿元（YoY+72.70%）。京东同比增速亦下降，销售额为27.68亿元（YoY+23.19%）。贵州茅台：淘系平台和京东线上销售总额为22.76亿元，（YoY+192.83%），线上销售额同比增长，但增速有所下降。淘系/京东销售额分别为11.89/10.87亿元，占比分别为52.23%/47.77%。淘系平台销售占比较上月明显下降，京东占比提升。五粮液：12月淘系平台与京东线上销售总额为8.28亿元（YoY+30.77%），淘系平台和京东销售额分别为3.43/4.85亿元，占比分别为41.45%/58.55%，京东占比重新提升，维持渠道优势。泸州老窖：12月淘系平台与京东线上销售总额1.98亿元（YoY-23.93%），同比跌幅扩大，淘系平台和京东销售额分别为0.78/1.20亿元，占比分别为39.32%/60.68%，京东维持渠道优势。

茅台批价略有下降，整体表现平稳。贵州茅台：20年普飞12月价格维持3060元/瓶、飞天散瓶12月下旬价格由2840元/瓶上升至2870元/瓶，整体价格较上月维持平稳。五粮液：12月普五（八代）价格在12月下旬下降至955元/瓶后又回到960元/瓶。高端龙头的批价保持坚挺。

风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。