“国九条”鼓励加强分红，白酒行业股息率相较储蓄利率优势更明显，主要消费ETF(159672)上涨1.25%

今日（2024/4/18）,市场早盘探底回升，三大指数均小幅上涨，沪指一度站上3100点。

ETF方面，主要消费ETF（159672）盘中震荡，上涨1.62%，成交额破1300万，换手率15.65%，交投活跃。成分股中多数上涨，海大集团(002311)领涨，涨幅近5%；双汇发展(000895)涨幅3%；海天味业(603288)、涪陵榨菜(002507)、重庆啤酒(600132)、海南橡胶(601118)、洽洽食品(002557)跟涨，涨幅超2%；安琪酵母(600298)、桃李面包(603866)、天味食品(603317)、养元饮品(603156)、牧原股份(002714)等个股跟涨，涨幅均超1%。

消息面上，新“国九条”对于所谓“连续三年以上不分红的，明确了时间概念，沪深交易所在4月12日的系列规则公开征求意见答记者问中，明确了对分红采取强约束措施调整的过渡期安排：以2024年度为第一个会计年度，以2022年度至2024年度为最近三个会计年度。

东方证券表示，新“国九条”鼓励加强分红，白酒有望成为分红提升的重点行业，主要原因：1）白酒行业利润稳健增长、现金流充沛，先天具备高分红条件。2）上市酒企资本开支略收缩，进一步补充现金流。

我们测算了白酒分红率提升后可能达到的股息率水平。以泸州老窖(000568)为例，假设公司分红占归母净利润比例由22年60%提升至23年70%，且假设静态PE由当前26倍降至23倍，测算得股息率将从当前2.3%提升至3.0%，则在食品饮料上市公司股息率排名百分位将从Top25%提升至Top13%。

股息率增加将提升投资价值、促进储蓄资金流入：当前工银5年定期存款利率为2.00%。若以24/4/15收盘价计算，有8家白酒上市公司股息率高于该利率。若白酒行业加大分红力度，白酒行业股息率相较储蓄利率优势更明显，或吸引更多储蓄资金流入。

大规模设备更新、消费品以旧换新有望对白酒行业起到边际改善作用。一方面，若制造业切实发展向好，相关产业商务宴席频次及饮酒档次有望提升，对白酒需求起到支撑作用。另一方面，我们对2008年扩内需措施文件出台后白酒指数收益率及相对收益率进行统计，在文件出台后1个月、3个月、1年，白酒指数收益率分别为31%、36%、165%，相对上证指数超额受益率分别为16%、17%、86%。若投资、消费得到提振，白酒作为顺周期板块有望收获超额受益。

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